Vinicius Torres Freire argumentiert, dass ein mit dem Ökonomen André Lara Resende verbundener geld- und fiskalpolitischer Plan schon vor seiner Umsetzung vor erheblichen Schwierigkeiten stünde. Die Debatte verschärfte sich, nachdem Berichte aufgetaucht waren, wonach Präsident Luiz Inácio Lula da Silva sich Resendes Ideen anhören würde. Daraufhin entbrannte online eine hitzige Diskussion über die Wirtschaftspolitik und die Rolle des „Marktes“.
Resendes Vorschlag, wie er in einem Artikel vom September umrissen wurde, würde die Geld- und Fiskalpolitik einem Rat unterstellen, der Ziele für die öffentlichen Finanzen, die Inflation und die Zinssätze für Zeiträume von vier oder fünf Jahren festlegt. Freire zufolge geht der Plan über diesen Rahmen hinaus; er konzentriert sich jedoch auf diese Elemente, um zu erklären, weshalb dieser seiner Ansicht nach Schwierigkeiten haben würde.
Freires Einschätzung nach könnte die Aussicht auf den Plan – oder eine ähnliche Variante – Investoren zu der Erwartung veranlassen, dass der Real schwächer wird, die Inflation steigt und die langfristigen Zinssätze zunehmen. Banken, Investmentfonds, Versicherer, Pensionsfonds und andere Sparer könnten sich von Vermögenswerten in Real abwenden, insbesondere wenn die erwarteten Renditen niedrig wären und das Risiko einer Kreditvergabe an die Regierung zunähme.
Der Kolumnist sagt, dass der vorgeschlagene Rahmen nach seiner Einführung möglicherweise darauf setzen würde, dass die Zentralbank Devisen aus ihren Reserven verkauft, um die Abwertung des Real zu begrenzen. Er argumentiert jedoch, dass die Aufrechterhaltung eines Wechselkursziels durch wiederholte Interventionen die Reserven aufzehren und die Sorgen über das Risiko des Landes verstärken könnte. In einer Volkswirtschaft ohne Kapitalverkehrskontrollen könnten die Behörden außerdem nicht gleichzeitig nominale Zinssätze festlegen und den Wechselkurs stabilisieren.
Freire warnt, dass schwindende Reserven den Druck auf die Währung weiter erhöhen könnten, während ein schwerer externer Schock eine Krise oder einen spekulativen Angriff auslösen könnte. Er sagt außerdem, dass die daraus entstehende Unsicherheit es der Regierung erschweren könnte, Defizite zu finanzieren oder Schulden über längere Zeiträume zu refinanzieren, was Investitionen, Beschäftigung und Reallöhne beeinträchtigen könnte.
Der Kolumnist ergänzt, dass als Reaktion auf die steigende Inflation und den Wechselkursdruck Preiskontrollen oder Beschränkungen des Kapitalverkehrs vorgeschlagen werden könnten. Seiner Ansicht nach sind solche Maßnahmen jedoch in anderen lateinamerikanischen Ländern gescheitert. Er sagt, die Befürworter des Plans hätten nicht erklärt, wie sie auf diese mögliche Kette von Problemen reagieren würden.
Freire stellt auch die institutionellen Veränderungen infrage, die der Vorschlag erforderlich machen könnte. Ein Fiskal- und Währungsrat mit der Befugnis, Ziele festzulegen, könnte über weitergehende Kompetenzen verfügen als die gewählte Regierung, sodass möglicherweise Änderungen an den Gesetzen zur Zentralbank und zum Nationalen Schatzamt nötig wären. Er bezeichnet einen solchen Wandel als politische und institutionelle Revolution und nicht als geringfügige Anpassung der herkömmlichen Geldpolitik.
Quellen: Folha Mercado.