Vinicius Torres Freire argumenta que um plano monetário e fiscal associado ao economista André Lara Resende enfrentaria sérias dificuldades mesmo antes de ser implementado. O debate se intensificou após relatos de que o presidente Luiz Inácio Lula da Silva ouviria as ideias de Resende, provocando uma acalorada discussão on-line sobre a política econômica e o papel do “mercado”.
A proposta de Resende, conforme apresentada em um artigo de setembro, colocaria a política monetária e fiscal sob a responsabilidade de um conselho que definiria metas para as contas públicas, a inflação e as taxas de juros em períodos de quatro ou cinco anos. Freire diz que o plano vai além dessa estrutura, mas se concentra nesses elementos para explicar por que acredita que ela teria dificuldades.
Na avaliação de Freire, a perspectiva de implementação do plano — ou de uma versão semelhante — poderia levar investidores a esperar um real mais fraco, inflação mais alta e aumento das taxas de juros de longo prazo. Bancos, fundos de investimento, seguradoras, fundos de pensão e outros poupadores poderiam se afastar de ativos denominados em reais, sobretudo se os retornos esperados fossem baixos e o risco de emprestar ao governo aumentasse.
O colunista diz que, uma vez implementada, a estrutura proposta poderia depender da venda, pelo Banco Central, de moeda estrangeira de suas reservas para limitar a desvalorização do real. Mas argumenta que manter uma meta cambial por meio de intervenções repetidas esgotaria as reservas e poderia aumentar as preocupações com o risco do país. Em uma economia sem controles sobre os fluxos de capitais, acrescenta, as autoridades não podem fixar simultaneamente as taxas de juros nominais e estabilizar a taxa de câmbio.
Freire alerta que a redução das reservas poderia estimular novas pressões sobre a moeda, enquanto um choque externo acentuado poderia desencadear uma crise ou um ataque especulativo. Ele também diz que a incerteza resultante poderia dificultar o financiamento dos déficits pelo governo ou o refinanciamento da dívida por períodos mais longos, prejudicando potencialmente os investimentos, o emprego e os salários reais.
O colunista acrescenta que poderiam ser propostos controles de preços ou restrições aos fluxos de capitais para enfrentar o aumento da inflação e a pressão sobre a taxa de câmbio, mas argumenta que essas medidas fracassaram em outros países latino-americanos. Ele diz que os defensores do plano não explicaram como reagiriam a essa possível sequência de problemas.
Freire também questiona as mudanças institucionais que a proposta poderia exigir. Um Conselho Fiscal e Monetário com autoridade para definir metas poderia ter poderes superiores aos do governo eleito, o que poderia exigir alterações nas leis que regem o Banco Central e o Tesouro Nacional. Ele descreve essa mudança como uma revolução política e institucional, e não como um pequeno ajuste à política monetária convencional.
Fontes: Folha Mercado.