Wahlbedingte Volatilität treibt die Nachfrage nach defensiven Anlagen in Brasilien an

Die Volatilität an den brasilianischen Märkten nach der Wiederwahl von Präsident Luiz Inácio Lula da Silva hat das Interesse der Anleger an defensiven Anlagen und einer Diversifizierung ihrer Portfolios erhöht, wie von Folha zitierte Analysten erklärten. Zu den empfohlenen Möglichkeiten zählen Staatsanleihen und von Banken ausgegebene CDBs sowie Aktien von Rohstoffunternehmen und Exporteuren.

Der Ibovespa fiel letzte Woche um 17,5 %, nachdem er nach dem ersten Wahlgang einen Rekordstand von 200.000 Punkten erreicht hatte. Auch der Real gab deutlich nach: Der Dollar stieg im Wochenverlauf um 9,18 % – der größte Wochengewinn seit 2008. Am Montag nach der Wahl brach der Leitindex um mehr als 13 % ein, woraufhin die B3 den Handel vorübergehend aussetzte, während der Dollar gegenüber dem Real um 8,41 % zulegte.

Matheus Spiess, Stratege bei Empiricus Research, sagte, dass Unternehmen, die besonders stark von höheren Zinssätzen, hoher Verschuldung und inländischen Konjunkturzyklen abhängig seien, besonders gefährdet seien. Exporteure könnten von einem schwächeren Real profitieren, während Unternehmen, die verlässlich Dividenden ausschütten, stabilere Renditen bieten könnten. Spiess verwies außerdem auf Sachwerte wie Immobilien und inflationsgebundene Immobilienfonds und sagte, Anleger seien bestrebt, den internationalen Anteil ihrer Portfolios zu erhöhen.

Itaú BBA bevorzugt Infrastrukturunternehmen, darunter Versorger und Sanitärunternehmen, deren Verträge an die Inflation angepasst werden und deren Cashflows tendenziell stabiler sind. Die Bank schätzt die realen Renditen dieser Unternehmen auf 11 % bis 15 % und betrachtet Dividenden als wichtige Renditequelle, wenn die Zinssätze hoch sind und Kursgewinne begrenzt ausfallen. Als exportorientierte Branchen nennt sie außerdem Öl und Gas, Zellstoff und Papier, Investitionsgüter sowie Werkstoffe, weist jedoch darauf hin, dass ein Engagement im Ausland keine Gewinne garantiert.

BTG erwartet, dass Lulas neue Amtszeit Herausforderungen mit sich bringen wird, darunter die Notwendigkeit, mit Parteien der politischen Mitte zu verhandeln, um Maßnahmen zu verabschieden. Die Bank prognostizierte, dass der Ibovespa in den Wochen nach der Wahl auf 170.000 Punkte fallen und der Real um 10 % bis 15 % abwerten könnte. Sie nannte als Exporteure Gerdau, Suzano, Vale, Prio und WEG sowie defensive Unternehmen mit soliden Bilanzen und Nettoliquidität wie Caixa Seguridade, Porto Seguro und Ambev.

Analysten zufolge ist die Sorge um die Finanzpolitik der Regierung eine wichtige Ursache für den Druck auf die Märkte. Die Bruttoverschuldung Brasiliens erreichte im September 82,9 % des BIP und damit den höchsten Stand seit 2021, wie aus den von der Zentralbank veröffentlichten Zahlen hervorgeht. Die Erwartung einer anhaltend expansiven Finanzpolitik könnte die von Anlegern verlangte Risikoprämie erhöhen, die künftigen Zinssätze in die Höhe treiben und die Kreditkosten für Unternehmen und Verbraucher steigern.

Festverzinsliche Anlagen können in Zeiten der Volatilität Käufer anziehen, da Anleger vergleichsweise sicherere und liquidere Emittenten wie die nationale Staatskasse und Banken suchen. Steigende Zinsen wirken sich jedoch unterschiedlich auf bestehende und potenzielle Anleger aus. Inhaber festverzinslicher oder inflationsgebundener Anleihen können vorübergehende Verluste erleiden, wenn sie vor Fälligkeit verkaufen, während neue Käufer sich höhere Renditen sichern können.

Die Finanzplanerin Aline Dantas sagte, dass die festverzinsliche Staatsanleihe mit Laufzeit bis 2029 letzte Woche eine Rendite von 14,88 % pro Jahr bot, während die inflationsgebundene Anleihe mit Laufzeit bis 2032 eine Rendite in Höhe der Inflation plus 7,87 % abwarf. Anleger sollten ihre Wahl auf den Zeithorizont ihres Anlageziels abstimmen und berücksichtigen, ob sie eine Anleihe bis zur Fälligkeit halten können, sagte sie. Nachlaufende Anlageformen wie Treasury-Selic-Anleihen und an den CDI-Referenzsatz gekoppelte CDBs können sich für Notfallrücklagen und kurzfristige Ziele eignen, da ihre Kurse weniger schwanken. Inflationsgebundene Anleihen können für längerfristige Ziele geeignet sein, während festverzinsliche Anleihen mehr Vorsicht erfordern, weil ihr Wert empfindlicher auf Veränderungen der Inflationserwartungen und Zinserwartungen reagiert.

Morgan Stanley warnte, dass Brasilien in eine fiskalische Dominanz geraten könnte, wenn die Regierung den Schuldenpfad nicht angehe. Dabei würde die Finanzierung der Staatsschulden die Fähigkeit der Zentralbank einschränken, die Inflation über die Zinssätze zu kontrollieren. In diesem Szenario prognostiziert die Bank einen Anstieg der DI-Terminzinsen und der Renditen langfristiger festverzinslicher Anleihen um 3 bis 4 Prozentpunkte, wobei Letztere 18 % erreichen könnten. Anleger, die zu den aktuellen Zinssätzen von rund 15 % kaufen, könnten dann durch Marktwertanpassungen Verluste erleiden.

Anlegern, die ein Engagement im Dollar suchen, empfahlen von Folha zitierte Analysten, Käufe in Tranchen zu tätigen, um das Risiko zu verringern, den gesamten Betrag zu einem ungünstigen Wechselkurs anzulegen. Rebecca Nossig, Aktienstrategin bei Nomad, sagte, schrittweise Käufe und internationale Diversifizierung könnten Anlegern helfen, eine zu starke Konzentration ihres Engagements auf brasilianische Vermögenswerte zu vermeiden.

Banken sehen ein weiteres Abwärtspotenzial für den Real. Morgan Stanley erwartet, dass der Dollar zunächst auf 5,50 R$ und anschließend auf 5,60 R$ bis 5,70 R$ steigen wird, falls die Märkte eine höhere Prämie für das Fiskalrisiko verlangen; in einem pessimistischeren Szenario könnte er sich der Marke von 6 R$ nähern. JPMorgan prognostiziert für die kommenden Wochen einen Kurs von 5,50 R$, während UBS 5,40 R$ als ersten Richtwert nennt und erklärt, die Unsicherheit hinsichtlich der Finanzpolitik werde wahrscheinlich die wichtigste Belastungsquelle für die Währung bleiben.

Quellen: Folha Mercado.