Un portafoglio con il 40% degli attivi investito in azioni può essere considerato conservativo, secondo l’American Association of Individual Investors. Il suo portafoglio modello è pensato per investitori con un orizzonte temporale di almeno 10 anni. Molti investitori brasiliani, al contrario, potrebbero considerare aggressiva un’allocazione del genere.
Non esiste un’unica risposta su quale visione sia corretta. La decisione dipende non solo dal profilo di rischio dichiarato dall’investitore, ma anche dalle alternative disponibili, dalla capacità di sopportare le oscillazioni del mercato, dai vincoli di rischio e dagli obiettivi finanziari.
Il confronto tra Stati Uniti e Brasile aiuta a spiegare perché gli investitori possano scegliere allocazioni diverse. Per gran parte degli ultimi decenni, i tassi d’interesse reali statunitensi — cioè i tassi corretti per l’inflazione — sono rimasti sotto il 2%, anche se di recente sono aumentati. Negli ultimi tre decenni, l’S&P 500 ha registrato un rendimento reale medio del 5,7%.
I titoli di Stato brasiliani indicizzati all’inflazione, tuttavia, hanno spesso offerto tassi reali elevati. Un investitore che avesse ottenuto un rendimento pari all’inflazione più il 6,1% annuo negli ultimi due decenni potrebbe ragionevolmente chiedersi perché dovrebbe assumersi il rischio del mercato azionario. La risposta dipende dal fatto che il rendimento atteso delle azioni, insieme ai relativi rischi e benefici di diversificazione, giustifichi o meno un’allocazione.
Le azioni rappresentano una partecipazione in un’azienda e danno agli investitori una quota dei suoi risultati e della sua potenziale crescita. A differenza dei titoli a reddito fisso, i cui rendimenti sono legati a condizioni specifiche, le azioni possono beneficiare dell’aumento degli utili e della creazione di valore nel tempo, ma non offrono un rendimento contrattualmente garantito.
Questo potenziale comporta incertezza. Gli utili potrebbero deludere, la concorrenza intensificarsi, il debito gravare su un’azienda e il prezzo delle sue azioni crollare bruscamente anche se l’attività sottostante resta solida. Per questo gli investitori si aspettano un premio per il rischio: un rendimento aggiuntivo rispetto agli investimenti considerati più sicuri. Ma tale premio è un’aspettativa, non una garanzia, e i risultati effettivi possono essere diversi.
La storia del mercato brasiliano illustra questa differenza. Negli ultimi 20 anni, l’Ibovespa ha registrato un rendimento annuo dell’8,7%, contro il 10,1% del CDI. L’indice delle società a piccola capitalizzazione ha reso il 6,8% annuo, mentre un indice di azioni che distribuiscono dividendi ha reso il 13,1% all’anno. Queste cifre mostrano che investire in azioni non compensa automaticamente gli investitori per il rischio assunto: i risultati dipendono anche dalle aziende scelte e dal periodo considerato.
La borsa brasiliana rappresenta solo una piccola parte del mercato azionario globale. Investire esclusivamente in azioni locali significa perdere opportunità altrove, anche in settori scarsamente rappresentati tra le società quotate in Brasile. Azioni, fondi ed ETF possono offrire esposizione ad aziende negli Stati Uniti, in Europa e in Asia. La diversificazione internazionale può ridurre la dipendenza da una sola economia, ma non elimina le perdite e può aggiungere il rischio valutario.
Scegliere di investire in azioni è solo una parte della decisione. Gli investitori devono anche valutare cosa acquistare e a quale prezzo: anche un’azienda eccellente può rivelarsi un cattivo investimento se le sue azioni costano troppo. Inoltre, detenere solo poche azioni può aumentare rischi che un portafoglio diversificato potrebbe ridurre.
La disponibilità di un investitore ad assumersi rischi non coincide con la sua capacità di sostenerli. Chi avrà bisogno di denaro tra due anni per comprare casa potrebbe avere meno capacità di sopportare un calo del mercato rispetto a un pensionato con patrimoni consistenti, un reddito sufficiente e un orizzonte temporale superiore a 20 anni.
Anche evitare le azioni comporta un compromesso. Mantenere tutti gli attivi in strumenti tradizionali a reddito fisso può ridurre alcune incertezze, ma significa rinunciare a partecipare direttamente alla crescita delle aziende. Questo non rende obbligatorie le azioni, ma è opportuno esaminare la decisione di evitarle.
L’autore dell’articolo, Michael Viriato, consulente finanziario e cofondatore di Casa do Investidor, sostiene che non tutti gli investitori brasiliani debbano possedere azioni. Gli investitori dovrebbero comunque comprendere sia a cosa rinunciano restando fuori dal mercato, sia cosa potrebbero perdere investendo.
Fonti: Folha Mercado.