Die Ökonomin Monica de Bolle sagt, sowohl der brasilianische Finanzmarkt als auch die Regierung interpretierten André Lara Resendes Vorschlag, den Leitzins Selic zu senken, selektiv und konzentrierten sich auf die Teile, die ihren Interessen entsprechen. De Bolle ist Senior Researcher am Peterson Institute for International Economics in Washington.
In einem am 25. September auf seiner Website veröffentlichten Artikel argumentierte Lara Resende, einer der Architekten des brasilianischen Real-Plans, dass hohe Zinszahlungen – und nicht der Primärsaldo – das Hauptproblem der Staatsverschuldung seien. Er schlug vor, dass die Zentralbank den Selic über einen Zeitraum von etwa zwölf Monaten schrittweise auf ungefähr 7,5 % pro Jahr senkt. Der Vorschlag erregte Aufmerksamkeit, nachdem Berichte aufgetaucht waren, wonach er Präsident Luiz Inácio Lula da Silva treffen würde, und nachdem mit der Regierung verbundene Persönlichkeiten seine Ideen gelobt hatten.
De Bolle sagte, Lara Resende plädiere nicht für erzwungene Zinssenkungen, was ihrer Ansicht nach nicht funktioniert. Sie wies darauf hin, dass sein Artikel auch zu Anstrengungen aufrufe, die öffentlichen Finanzen zu verbessern. Ihrer Auffassung nach bringt der Vorschlag eine Debatte zurück, der Brasilien seit Jahrzehnten ausgewichen ist: die Notwendigkeit, die Indexierung in der Wirtschaft zu verringern.
Ein Teil der brasilianischen Staatsschulden ist an den Selic gekoppelt, sodass die Ausgaben der Regierung unmittelbar steigen, wenn die Zentralbank die Zinsen anhebt. De Bolle sagte, dieser Mechanismus trage dazu bei, Lara Resendes Argument zu erklären, dass hohe Zinsen auch die Inflation anheizen können. Steigende Staatsschulden können die Risikoprämie erhöhen, den Wechselkurs destabilisieren und den Real schwächen, was den Inflationsdruck verstärkt.
De Bolle beschrieb die vorgeschlagene Änderung der Schuldenindexierung als eine Form der Umschuldung, selbst wenn sie freiwillig erfolge. Ausgehend von ihrer Erfahrung mit den Umschuldungen Argentiniens und Uruguays beim Internationalen Währungsfonds in den 2000er-Jahren sagte sie, dass ein solcher Schritt eine fiskalische Anpassung erfordern würde. Zudem wären eine klare Kommunikation und eine Abstimmung der Geld-, Fiskal- und Außenpolitik nötig, um das Risiko einer Kapitalflucht zu begrenzen.
Diese Sorge sei einer der Gründe, warum Lara Resende vorschlage, Brasiliens internationale Reserven zur Begrenzung einer Abwertung des Real einzusetzen, sagte De Bolle. Sie bezeichnete die Reserven in einer volatilen Welt als wichtigen Puffer.
Sie äußerte sich auch zurückhaltend zu der Idee, einen Rat zur Koordinierung der Fiskal- und Geldpolitik einzurichten. Theoretisch könne die Idee sinnvoll sein, sagte sie, ihre Umsetzung wäre jedoch schwierig, weil die Fiskalpolitik nicht nur die Bundesregierung, sondern auch die Bundesstaaten, Kommunen und Staatsunternehmen betreffe.
Quellen: Folha Mercado.