L’economista Monica de Bolle afferma che sia il mercato finanziario brasiliano sia il governo interpretano selettivamente la proposta di André Lara Resende di abbassare il tasso di riferimento Selic, concentrandosi sugli aspetti più conformi ai propri interessi. De Bolle è ricercatrice senior presso il Peterson Institute for International Economics di Washington.
In un articolo pubblicato sul suo sito web il 25 settembre, Lara Resende, uno degli artefici del Piano Real brasiliano, ha sostenuto che il problema principale del debito pubblico sono gli elevati pagamenti degli interessi, non il saldo primario di bilancio. Ha proposto che la Banca centrale riduca gradualmente la Selic nell’arco di circa 12 mesi, fino a circa il 7,5% annuo. La proposta ha attirato l’attenzione dopo le notizie di un suo incontro con il presidente Luiz Inácio Lula da Silva e gli elogi per le sue idee da parte di esponenti vicini al governo.
De Bolle ha affermato che Lara Resende non sta chiedendo di tagliare i tassi di interesse con la forza, una misura che, secondo lei, non funziona. Ha osservato che il suo articolo chiede anche di impegnarsi per migliorare le finanze pubbliche. A suo avviso, la proposta riporta al centro un dibattito che il Brasile ha evitato per decenni: la necessità di ridurre l’indicizzazione nell’economia.
Una parte del debito pubblico brasiliano è legata alla Selic, perciò le spese del governo aumentano immediatamente quando la Banca centrale alza i tassi. De Bolle ha detto che questo meccanismo aiuta a spiegare l’argomento di Lara Resende secondo cui anche gli alti tassi di interesse possono alimentare l’inflazione. L’aumento del debito pubblico può accrescere il premio per il rischio, destabilizzare il tasso di cambio e indebolire il real, aggiungendo pressione inflazionistica.
De Bolle ha descritto la modifica proposta all’indicizzazione del debito come una forma di ristrutturazione, anche se attuata volontariamente. Sulla base della sua esperienza nelle ristrutturazioni del debito di Argentina e Uruguay presso il Fondo monetario internazionale negli anni 2000, ha detto che un’operazione del genere richiederebbe un aggiustamento fiscale. Servirebbero inoltre una comunicazione chiara e il coordinamento delle politiche monetarie, fiscali ed esterne per limitare il rischio di fuga di capitali.
Secondo De Bolle, questa preoccupazione è uno dei motivi per cui Lara Resende propone di utilizzare le riserve internazionali del Brasile per contenere il deprezzamento del real. Ha descritto le riserve come un importante cuscinetto in un mondo volatile.
Ha inoltre espresso riserve sull’istituzione di un consiglio per coordinare le politiche fiscali e monetarie. Sebbene l’idea possa avere senso in teoria, ha detto che sarebbe difficile da attuare, perché la politica fiscale coinvolge non solo il governo federale, ma anche gli Stati, i comuni e le imprese statali.
Fonti: Folha Mercado.