La economista Monica de Bolle afirma que tanto el mercado financiero de Brasil como el Gobierno interpretan selectivamente la propuesta de André Lara Resende para reducir la tasa Selic de referencia, y se centran en los aspectos que les convienen. De Bolle es investigadora sénior del Peterson Institute for International Economics, en Washington.
En un artículo publicado en su sitio web el 25 de septiembre, Lara Resende, uno de los arquitectos del Plan Real de Brasil, sostuvo que el principal problema de la deuda pública son los elevados pagos de intereses, no el saldo presupuestario primario. Propuso que el Banco Central redujera gradualmente la Selic durante unos 12 meses, hasta aproximadamente el 7,5 % anual. La propuesta llamó la atención en medio de informaciones sobre una reunión que mantendría con el presidente Luiz Inácio Lula da Silva y de los elogios a sus ideas por parte de figuras vinculadas al Gobierno.
De Bolle dijo que Lara Resende no abogaba por recortar las tasas de interés por la fuerza, algo que, según ella, no funciona. Señaló que el artículo también pide esfuerzos para mejorar las finanzas públicas. A su juicio, la propuesta reabre un debate que Brasil ha evitado durante décadas: la necesidad de reducir la indexación en la economía.
Una parte de la deuda pública de Brasil está vinculada a la Selic, por lo que los gastos del Gobierno aumentan de inmediato cuando el Banco Central sube las tasas. De Bolle dijo que este mecanismo ayuda a explicar el argumento de Lara Resende de que las altas tasas de interés también pueden alimentar la inflación. El aumento de la deuda pública puede elevar la prima de riesgo, desestabilizar el tipo de cambio y debilitar el real, lo que añade presión inflacionaria.
De Bolle describió el cambio propuesto en la indexación de la deuda como una forma de reestructuración, incluso si se lleva a cabo voluntariamente. Basándose en su experiencia trabajando en las reestructuraciones de deuda de Argentina y Uruguay en el Fondo Monetario Internacional durante la década de 2000, dijo que una operación de ese tipo requeriría un ajuste fiscal. También necesitaría una comunicación clara y la coordinación de las políticas monetaria, fiscal y externa para limitar el riesgo de fuga de capitales.
De Bolle dijo que esa preocupación es una de las razones por las que Lara Resende propone utilizar las reservas internacionales de Brasil para contener la depreciación del real. Describió las reservas como un importante colchón en un mundo volátil.
También manifestó sus reservas ante la creación de un consejo para coordinar las políticas fiscal y monetaria. Aunque la idea puede tener sentido en teoría, dijo que sería difícil de implementar porque la política fiscal no solo involucra al Gobierno federal, sino también a los estados, los municipios y las empresas estatales.
Fuentes: Folha Mercado.