La volatilité des marchés brésiliens après la réélection du président Luiz Inácio Lula da Silva a accru l’intérêt des investisseurs pour les actifs protecteurs et la diversification des portefeuilles, selon des analystes cités par Folha. Parmi les options suggérées figurent les obligations d’État et les CDB émis par les banques, ainsi que les actions de sociétés de matières premières et d’exportateurs.

L’Ibovespa a chuté de 17,5 % la semaine dernière après avoir atteint un record de 200 000 points à la suite du premier tour du scrutin. Le réal s’est également fortement affaibli : le dollar a progressé de 9,18 % sur la semaine, sa plus forte hausse hebdomadaire depuis 2008. Le lundi suivant l’élection, l’indice boursier de référence a perdu plus de 13 %, poussant B3 à suspendre temporairement les échanges, tandis que le dollar avançait de 8,41 % face au réal.

Matheus Spiess, stratège chez Empiricus Research, a déclaré que les entreprises les plus exposées à la hausse des taux d’intérêt, à un endettement élevé et aux cycles économiques nationaux étaient particulièrement vulnérables. Les exportateurs peuvent profiter de l’affaiblissement du réal, tandis que les entreprises qui versent des dividendes réguliers pourraient offrir des rendements plus stables. Spiess a également évoqué les actifs réels, tels que l’immobilier et les fonds immobiliers indexés sur l’inflation, et indiqué que les investisseurs cherchent à accroître l’exposition internationale de leurs portefeuilles.

Itaú BBA privilégie les entreprises d’infrastructure, notamment les services aux collectivités et les sociétés d’assainissement, dont les contrats sont indexés sur l’inflation et dont les flux de trésorerie tendent à être plus réguliers. La banque estime que ces entreprises pourraient dégager des rendements réels de 11 % à 15 % et considère les dividendes comme une source importante de rendement lorsque les taux d’intérêt sont élevés et que les cours des actions progressent peu. Elle identifie également le pétrole et le gaz, les pâtes et papiers, les biens d’équipement et les matériaux comme des secteurs tournés vers l’exportation, tout en rappelant qu’une exposition à l’étranger ne garantit pas des gains.

BTG s’attend à ce que le nouveau mandat de Lula présente des difficultés, notamment la nécessité de négocier avec les partis centristes pour faire adopter des mesures. La banque a prévu que l’Ibovespa pourrait tomber à 170 000 points dans les semaines suivant l’élection et que le réal pourrait se déprécier de 10 % à 15 %. Elle a cité parmi les exportateurs Gerdau, Suzano, Vale, Prio et WEG, ainsi que des entreprises défensives dotées de bilans solides et d’une trésorerie nette positive, telles que Caixa Seguridade, Porto Seguro et Ambev.

Selon les analystes, les inquiétudes concernant la politique budgétaire du gouvernement sont une source majeure de pression sur les marchés. La dette brute du Brésil a atteint 82,9 % du PIB en septembre, son niveau le plus élevé depuis 2021, d’après les chiffres publiés par la banque centrale. Les anticipations de poursuite d’une politique budgétaire expansionniste pourraient accroître la prime de risque exigée par les investisseurs, faire monter les taux d’intérêt futurs et augmenter les coûts d’emprunt des entreprises et des consommateurs.

Les placements à revenu fixe peuvent attirer des acheteurs en période de volatilité, les investisseurs recherchant des émetteurs relativement plus sûrs et plus liquides, tels que le Trésor national et les banques. Cependant, la hausse des taux affecte différemment les investisseurs déjà présents et les nouveaux investisseurs. Les détenteurs d’obligations à taux fixe ou indexées sur l’inflation peuvent subir des pertes temporaires s’ils les vendent avant l’échéance, tandis que les nouveaux acheteurs peuvent bloquer des rendements plus élevés.

La planificatrice financière Aline Dantas a indiqué que, la semaine dernière, l’obligation à taux fixe du Trésor arrivant à échéance en 2029 offrait un rendement annuel de 14,88 %, tandis que l’obligation indexée sur l’inflation arrivant à échéance en 2032 versait l’inflation plus 7,87 %. Elle a déclaré que les investisseurs devraient choisir en fonction de l’horizon temporel de leur objectif et se demander s’ils peuvent conserver une obligation jusqu’à son échéance. Les placements à taux variable, comme les obligations Tesouro Selic et les CDB indexés sur le taux de référence CDI, peuvent convenir à l’épargne de précaution et aux objectifs à court terme, car leurs prix fluctuent moins. Les obligations indexées sur l’inflation peuvent convenir aux objectifs à plus long terme, tandis que les obligations à taux fixe exigent davantage de prudence, car leur valeur est plus sensible aux changements des anticipations d’inflation et de taux d’intérêt.

Morgan Stanley a averti que, si le gouvernement ne s’attaque pas à la trajectoire de la dette, le Brésil pourrait connaître une domination budgétaire, situation dans laquelle le coût du financement de la dette publique limite la capacité de la banque centrale à maîtriser l’inflation au moyen des taux d’intérêt. Dans ce scénario, la banque prévoit une hausse de 3 à 4 points de pourcentage des taux des contrats à terme DI et des rendements des obligations à taux fixe à long terme, qui pourraient atteindre 18 %. Les investisseurs achetant aux taux actuels, autour de 15 %, pourraient alors subir des pertes liées à l’ajustement à la valeur de marché.

Pour les investisseurs qui souhaitent s’exposer au dollar, des analystes cités par Folha ont indiqué que des achats échelonnés pouvaient réduire le risque d’investir la totalité de la somme à un taux de change défavorable. Rebecca Nossig, stratégiste en actions chez Nomad, a déclaré que des achats progressifs et la diversification internationale pouvaient aider les investisseurs à éviter de concentrer leur exposition sur les actifs brésiliens.

Les banques estiment que le réal pourrait encore se déprécier. Morgan Stanley prévoit que le dollar atteindra d’abord 5,50 R$, puis entre 5,60 R$ et 5,70 R$ si les marchés exigent une prime de risque budgétaire plus élevée ; dans un scénario plus pessimiste, il pourrait approcher les 6 R$. JPMorgan prévoit un dollar à 5,50 R$ dans les prochaines semaines, tandis qu’UBS considère 5,40 R$ comme un premier niveau de référence et estime que l’incertitude budgétaire devrait rester la principale source de pression sur la monnaie.

Sources: Folha Mercado.