La volatilità dei mercati brasiliani dopo la rielezione del presidente Luiz Inácio Lula da Silva ha accresciuto l’interesse degli investitori per gli asset protettivi e la diversificazione dei portafogli, secondo gli analisti citati da Folha. Tra le opzioni suggerite figurano i titoli di Stato e i CDB emessi dalle banche, oltre alle azioni di società del settore delle materie prime e di esportatori.

L’Ibovespa è sceso del 17,5% la scorsa settimana, dopo aver raggiunto il record di 200.000 punti in seguito al primo turno di votazioni. Anche il real si è indebolito bruscamente: il dollaro è salito del 9,18% nell’arco della settimana, il maggiore rialzo settimanale dal 2008. Il lunedì successivo alle elezioni, l’indice azionario di riferimento è crollato di oltre il 13%, inducendo B3 a sospendere temporaneamente le contrattazioni, mentre il dollaro è avanzato dell’8,41% rispetto al real.

Matheus Spiess, strategist di Empiricus Research, ha affermato che le società maggiormente esposte a tassi d’interesse più elevati, a un forte indebitamento e ai cicli economici interni sono particolarmente vulnerabili. Gli esportatori potrebbero trarre vantaggio da un real più debole, mentre le società che distribuiscono dividendi affidabili potrebbero offrire rendimenti più stabili. Spiess ha inoltre indicato gli asset reali, come gli immobili e i fondi immobiliari indicizzati all’inflazione, e ha detto che gli investitori stanno cercando di aumentare l’esposizione internazionale dei loro portafogli.

Itaú BBA predilige le società infrastrutturali, comprese le utility e le imprese di servizi igienico-sanitari, i cui contratti sono adeguati all’inflazione e i cui flussi di cassa tendono a essere più stabili. La banca stima rendimenti reali compresi tra l’11% e il 15% per queste società e considera i dividendi una fonte importante di rendimento quando i tassi d’interesse sono elevati e i rialzi dei prezzi azionari limitati. Individua inoltre petrolio e gas, cellulosa e carta, beni strumentali e materiali come settori orientati all’esportazione, pur avvertendo che l’esposizione ai mercati esteri non garantisce guadagni.

BTG prevede che il nuovo mandato di Lula presenti delle difficoltà, tra cui la necessità di negoziare con i partiti centristi per approvare le misure. La banca ha previsto che l’Ibovespa potrebbe scendere a 170.000 punti nelle settimane successive alle elezioni e che il real potrebbe deprezzarsi del 10%-15%. Ha indicato tra gli esportatori Gerdau, Suzano, Vale, Prio e WEG, insieme a società difensive con bilanci solidi e liquidità netta, come Caixa Seguridade, Porto Seguro e Ambev.

Gli analisti affermano che la preoccupazione per la politica fiscale del governo è una delle principali fonti di pressione sui mercati. Il debito lordo del Brasile ha raggiunto l’82,9% del PIL a settembre, il livello più alto dal 2021, secondo i dati pubblicati dalla banca centrale. Le aspettative di una politica fiscale espansiva protratta potrebbero aumentare il premio per il rischio richiesto dagli investitori, spingere al rialzo i tassi d’interesse futuri e accrescere i costi di finanziamento per le imprese e i consumatori.

Gli investimenti a reddito fisso possono attirare acquirenti nei periodi di volatilità, poiché gli investitori cercano emittenti relativamente più sicuri e liquidi, come il Tesoro Nazionale e le banche. Tuttavia, l’aumento dei tassi ha effetti diversi sugli investitori che già detengono questi titoli e su quelli che intendono acquistarli. I detentori di obbligazioni a tasso fisso o indicizzate all’inflazione potrebbero subire perdite temporanee se vendono prima della scadenza, mentre i nuovi acquirenti possono bloccare rendimenti più elevati.

La consulente finanziaria Aline Dantas ha affermato che la scorsa settimana il titolo del Tesoro a tasso fisso con scadenza nel 2029 offriva un rendimento annuo del 14,88%, mentre il titolo indicizzato all’inflazione con scadenza nel 2032 pagava l’inflazione più il 7,87%. Ha detto che gli investitori dovrebbero scegliere in base all’orizzonte temporale del proprio obiettivo e valutare se siano in grado di mantenere un’obbligazione fino alla scadenza. Le opzioni post-fissate, come i titoli del Tesoro Selic e i CDB indicizzati al benchmark CDI, possono essere adatte ai risparmi di emergenza e agli obiettivi a breve termine perché i loro prezzi oscillano meno. Le obbligazioni indicizzate all’inflazione possono essere adatte agli obiettivi a più lungo termine, mentre le obbligazioni a tasso fisso richiedono maggiore cautela, poiché il loro valore è più sensibile alle variazioni delle aspettative d’inflazione e sui tassi d’interesse.

Morgan Stanley ha avvertito che, se il governo non affronta l’andamento del debito, il Brasile potrebbe trovarsi in una situazione di predominio fiscale, in cui il costo del finanziamento del debito pubblico limita la capacità della banca centrale di controllare l’inflazione attraverso i tassi d’interesse. In tale scenario, la banca prevede aumenti di 3-4 punti percentuali dei tassi sui futures DI e dei rendimenti dei titoli a tasso fisso a lungo termine, che potrebbero raggiungere il 18%. Gli investitori che acquistassero ai tassi attuali, intorno al 15%, potrebbero quindi subire perdite dovute agli adeguamenti al valore di mercato.

Per gli investitori che cercano un’esposizione al dollaro, gli analisti citati da Folha hanno affermato che acquistare a rate può ridurre il rischio di investire l’intero importo a un tasso di cambio sfavorevole. Rebecca Nossig, strategist azionaria di Nomad, ha detto che acquisti graduali e diversificazione internazionale possono aiutare gli investitori a evitare di concentrare la propria esposizione sugli asset brasiliani.

Le banche vedono ulteriori rischi di ribasso per il real. Morgan Stanley si aspetta che il dollaro salga prima a R$5,50 e poi a un valore compreso tra R$5,60 e R$5,70 se i mercati richiederanno un premio più elevato per il rischio fiscale; in uno scenario più pessimistico, potrebbe avvicinarsi a R$6. JPMorgan prevede R$5,50 nelle prossime settimane, mentre UBS individua R$5,40 come livello di riferimento iniziale e afferma che è probabile che l’incertezza fiscale continui a essere la principale fonte di pressione sulla valuta.

Fonti: Folha Mercado.