La volatilidad de los mercados brasileños tras la reelección del presidente Luiz Inácio Lula da Silva ha aumentado el interés de los inversionistas por los activos de protección y la diversificación de las carteras, según analistas citados por Folha. Entre las opciones sugeridas figuran los bonos del gobierno y los CDB emitidos por bancos, así como acciones de empresas de materias primas y exportadoras.

El Ibovespa cayó un 17,5% la semana pasada, después de alcanzar un récord de 200.000 puntos tras la primera vuelta de las elecciones. El real también se debilitó marcadamente: el dólar subió un 9,18% durante la semana, su mayor alza semanal desde 2008. El lunes posterior a las elecciones, el principal índice bursátil cayó más de un 13%, lo que llevó a B3 a suspender temporalmente las operaciones, mientras que el dólar avanzó un 8,41% frente al real.

Matheus Spiess, estratega de Empiricus Research, dijo que las empresas más expuestas a tasas de interés más altas, un endeudamiento elevado y los ciclos económicos internos son particularmente vulnerables. Los exportadores podrían beneficiarse de un real más débil, mientras que las empresas que pagan dividendos fiables podrían ofrecer rendimientos más estables. Spiess también señaló los activos reales, como los inmuebles y los fondos inmobiliarios indexados a la inflación, y dijo que los inversionistas buscan aumentar la exposición internacional de sus carteras.

Itaú BBA prefiere las empresas de infraestructura, incluidas las de servicios públicos y saneamiento, cuyos contratos se ajustan a la inflación y cuyos flujos de caja tienden a ser más estables. El banco calcula rendimientos reales de entre el 11% y el 15% para estas empresas, y considera que los dividendos son una fuente importante de rentabilidad cuando las tasas de interés son altas y las ganancias en el precio de las acciones son limitadas. También identifica el petróleo y el gas, la celulosa y el papel, los bienes de capital y los materiales como sectores orientados a la exportación, aunque advierte que la exposición al extranjero no garantiza ganancias.

BTG prevé que el nuevo mandato de Lula planteará desafíos, entre ellos la necesidad de negociar con partidos de centro para aprobar medidas. El banco pronosticó que el Ibovespa podría caer hasta los 170.000 puntos en las semanas posteriores a las elecciones y que el real podría depreciarse entre un 10% y un 15%. Mencionó a exportadores como Gerdau, Suzano, Vale, Prio y WEG, junto con empresas defensivas con balances sólidos y caja neta, como Caixa Seguridade, Porto Seguro y Ambev.

Los analistas afirman que la preocupación por la política fiscal del gobierno es una fuente clave de presión sobre los mercados. La deuda bruta de Brasil alcanzó el 82,9% del PIB en septiembre, su nivel más alto desde 2021, según cifras publicadas por el banco central. Las expectativas de que continúe una política fiscal expansiva podrían elevar la prima de riesgo que exigen los inversionistas, impulsar al alza las tasas de interés futuras y aumentar los costos de financiación para las empresas y los consumidores.

Las inversiones de renta fija pueden atraer compradores durante periodos de volatilidad, ya que los inversionistas buscan emisores comparativamente más seguros y líquidos, como el Tesoro Nacional y los bancos. Sin embargo, el aumento de las tasas afecta de manera distinta a los inversionistas actuales y a los potenciales. Quienes poseen bonos a tasa fija o indexados a la inflación podrían sufrir pérdidas temporales si los venden antes del vencimiento, mientras que los nuevos compradores pueden asegurar rendimientos más altos.

La planificadora financiera Aline Dantas dijo que la semana pasada el bono a tasa fija del Tesoro con vencimiento en 2029 ofrecía un rendimiento anual del 14,88%, mientras que el bono indexado a la inflación con vencimiento en 2032 pagaba la inflación más un 7,87%. Señaló que los inversionistas deben elegir en función del plazo de su objetivo y considerar si pueden mantener un bono hasta su vencimiento. Las opciones posfijadas, como los bonos Tesouro Selic y los CDB vinculados al indicador de referencia CDI, pueden convenir para los ahorros de emergencia y los objetivos a corto plazo, porque sus precios fluctúan menos. Los bonos indexados a la inflación pueden ser adecuados para objetivos a más largo plazo, mientras que los bonos a tasa fija requieren mayor cautela, pues su valor es más sensible a los cambios en las expectativas de inflación y tasas de interés.

Morgan Stanley advirtió que, si el gobierno no aborda la trayectoria de la deuda, Brasil podría enfrentar un escenario de dominancia fiscal, en el que el costo de financiar la deuda pública limite la capacidad del banco central para controlar la inflación mediante las tasas de interés. En ese escenario, el banco proyecta aumentos de entre 3 y 4 puntos porcentuales en las tasas de los contratos de futuros DI y los rendimientos de los bonos a tasa fija de largo plazo, que podrían llegar al 18%. Los inversionistas que compren a las tasas actuales, de alrededor del 15%, podrían entonces sufrir pérdidas por ajustes a valor de mercado.

Para los inversionistas que buscan exposición al dólar, analistas citados por Folha dijeron que comprar en cuotas puede reducir el riesgo de invertir todo el monto a un tipo de cambio desfavorable. Rebecca Nossig, estratega de renta variable en Nomad, dijo que las compras graduales y la diversificación internacional pueden ayudar a los inversionistas a evitar concentrar su exposición en activos brasileños.

Los bancos ven un riesgo adicional de depreciación del real. Morgan Stanley espera que el dólar suba primero a R$5,50 y luego a entre R$5,60 y R$5,70 si los mercados exigen una prima mayor por el riesgo fiscal; en un escenario más pesimista, podría acercarse a R$6. JPMorgan pronostica un nivel de R$5,50 en las próximas semanas, mientras que UBS sitúa R$5,40 como nivel de referencia inicial y afirma que es probable que la incertidumbre fiscal siga siendo la principal fuente de presión sobre la moneda.

Fuentes: Folha Mercado.