Una propuesta del economista André Lara Resende para reducir la tasa Selic de referencia de Brasil mediante un nuevo marco que vincule las políticas fiscal y monetaria podría discutirse con el presidente Luiz Inácio Lula da Silva, según un informe. La idea ya ha despertado preocupación entre los participantes de los mercados financieros, mientras aumenta la presión para que el próximo gobierno de Lula presente un plan fiscal creíble.

Lara Resende, uno de los arquitectos del Plan Real de Brasil, sostuvo en un artículo publicado a finales de septiembre que las tasas de interés elevadas —y no el gasto público primario— son el principal factor que impulsa la presión fiscal del país. Afirma que el costo del servicio de la deuda pública crece más rápido que la capacidad de la economía para generar riqueza.

La deuda bruta de Brasil asciende al 82,5% del PIB, o 10,9 billones de reales, el nivel más alto desde 2021. Lara Resende calcula que, con un costo promedio de la deuda del 12,68% anual, los intereses suman cerca de 1,4 billones de reales al año, equivalentes al 10,5% del PIB. Compara esa cifra con un saldo primario estimado de menos el 0,4% del PIB, según una proyección del Fondo Monetario Internacional.

Su propuesta crearía un Consejo Nacional Fiscal y Monetario para fijar objetivos conjuntos durante un período de cuatro a cinco años. El Banco Central se comprometería a mantener la Selic entre la meta de inflación del 3% y el crecimiento potencial del PIB nominal, estimado en alrededor del 5,5%. Como medida inicial, la tasa se reduciría gradualmente durante 12 meses hasta el 7,5%, con un margen de seguridad de dos puntos porcentuales respecto al crecimiento potencial del PIB.

Lara Resende reconoce que un recorte inicial de tasas podría provocar un aumento de la inflación, especialmente si la salida de capitales debilita la moneda. Propone utilizar las reservas de divisas del Banco Central, estimadas en US$350.000 millones, para contrarrestar esa presión.

Según el columnista Lauro Jardim, de O Globo, Lula y Lara Resende podrían reunirse la próxima semana. Sin embargo, dos integrantes del equipo económico dijeron a Folha que no existe un plan formal para dicha reunión. Señalaron que Lula tiene previsto escuchar a diversas personas con opiniones diferentes sobre política fiscal y monetaria, y que Lara Resende es uno de varios economistas que se han ofrecido a contribuir.

La posibilidad de que la propuesta llegue a Lula ha inquietado a los inversionistas. Dos directivos de grandes bancos, que hablaron de forma anónima, dijeron que limitar la Selic y crear un consejo conjunto de política fiscal y monetaria podrían empeorar las condiciones del mercado. Sostienen que las elevadas tasas de interés de Brasil se deben a la falta de credibilidad fiscal, y no que la provoquen, y que recortar las tasas por decisión política, sin un ancla creíble, podría conducir al predominio fiscal, a expectativas volátiles y a una mayor incertidumbre para la inversión.

Los directivos bancarios también advirtieron que un nuevo consejo podría menoscabar la autonomía del Banco Central al hacer que las tasas de interés respondan al costo de la deuda en lugar de a la meta de inflación. Dijeron que recurrir a las reservas para contrarrestar la depreciación de la moneda en ese escenario podría resultar ineficaz.

El economista Sérgio Vale dijo que en 2012 ya se había intentado reducir las tasas por decreto y que ello empeoró las expectativas, mientras la inflación alcanzó entonces el límite del 6,5%. Sostuvo que para reducir las tasas en los próximos años sería necesario un esfuerzo fiscal, y señaló como obstáculos las elevadas tasas de interés de Estados Unidos, el deterioro del saldo fiscal y un estímulo fiscal considerable.

Marcos Mendes, investigador asociado de Insper, también cuestionó que la propuesta pudiera funcionar sin un ajuste fiscal estructural. Sostuvo que la dificultad de lograr dicho ajuste es un elemento central del problema y que, si se consiguiera, no habría ningún problema monetario o de tasas de interés que resolver.

Fuentes: Folha Mercado.