Secondo una notizia, la proposta dell’economista André Lara Resende di abbassare il tasso di riferimento brasiliano, il Selic, attraverso un nuovo quadro che colleghi la politica fiscale e quella monetaria potrebbe essere discussa con il presidente Luiz Inácio Lula da Silva. L’idea ha già suscitato preoccupazione tra gli operatori dei mercati finanziari, mentre aumenta la pressione affinché il governo entrante di Lula presenti un piano fiscale credibile.

Lara Resende, uno degli ideatori del Piano Real del Brasile, ha sostenuto in un articolo pubblicato a fine settembre che i tassi d’interesse elevati, e non la spesa primaria del governo, sono il principale fattore alla base delle difficoltà fiscali del Paese. A suo avviso, il costo del servizio del debito pubblico cresce più rapidamente della capacità dell’economia di generare ricchezza.

Il debito lordo del Brasile ammonta all’82,5% del PIL, pari a 10,9 trilioni di reais, il livello più alto dal 2021. Lara Resende calcola che, con un costo medio del debito del 12,68% annuo, gli interessi aggiungano circa 1,4 trilioni di reais all’anno, equivalenti al 10,5% del PIL. A questo contrappone un saldo primario stimato a meno 0,4% del PIL, sulla base di una proiezione del Fondo Monetario Internazionale.

La sua proposta prevede la creazione di un Consiglio nazionale fiscale e monetario, incaricato di fissare obiettivi congiunti per un periodo di quattro o cinque anni. La Banca centrale si impegnerebbe a mantenere il Selic tra l’obiettivo d’inflazione del 3% e la crescita nominale potenziale del PIL, stimata intorno al 5,5%. Come primo passo, il tasso verrebbe ridotto gradualmente nell’arco di 12 mesi fino al 7,5%, con un margine di sicurezza di due punti percentuali rispetto alla crescita potenziale del PIL.

Lara Resende riconosce che un taglio iniziale dei tassi potrebbe provocare un aumento dell’inflazione, soprattutto se la fuga di capitali indebolisse la valuta. Propone di utilizzare le riserve valutarie della Banca centrale, stimate in 350 miliardi di dollari, per compensare tale pressione.

Secondo il commentatore Lauro Jardim di O Globo, la prossima settimana potrebbe tenersi un incontro tra Lula e Lara Resende. Tuttavia, due membri della squadra economica hanno dichiarato a Folha che non esiste un piano formale per un incontro del genere. Hanno detto che Lula intende ascoltare una serie di persone con opinioni diverse sulla politica fiscale e monetaria e che Lara Resende è uno dei vari economisti che si sono offerti di dare il proprio contributo.

La possibilità che la proposta arrivi a Lula ha inquietato gli investitori. Due dirigenti di importanti banche, che hanno parlato in forma anonima, hanno affermato che un tetto al Selic e un consiglio congiunto per la politica fiscale e monetaria potrebbero peggiorare le condizioni di mercato. Sostengono che gli alti tassi d’interesse in Brasile siano dovuti alla mancanza di credibilità fiscale, anziché esserne la causa, e che tagliare i tassi per decisione politica, senza un’ancora credibile, potrebbe portare a una predominanza fiscale, ad aspettative volatili e a una maggiore incertezza per gli investimenti.

I dirigenti bancari hanno inoltre avvertito che un nuovo consiglio potrebbe compromettere l’autonomia della Banca centrale, facendo sì che i tassi d’interesse servano a contenere il costo del debito anziché a perseguire l’obiettivo d’inflazione. Hanno detto che in uno scenario del genere l’uso delle riserve per contrastare il deprezzamento della valuta potrebbe rivelarsi inefficace.

L’economista Sérgio Vale ha affermato che nel 2012 si è già tentato di abbassare i tassi per decreto e che ciò ha peggiorato le aspettative, portando l’inflazione a raggiungere il limite massimo del 6,5% allora in vigore. Ha sostenuto che per abbassare i tassi nei prossimi anni servirà uno sforzo fiscale, indicando come ostacoli gli elevati tassi d’interesse statunitensi, il deterioramento del saldo fiscale e un consistente stimolo fiscale.

Anche Marcos Mendes, ricercatore associato presso Insper, ha messo in dubbio che la proposta possa funzionare senza un aggiustamento fiscale strutturale. Ha sostenuto che la difficoltà di realizzare un simile aggiustamento è al centro del problema e che, se l’aggiustamento fosse attuato, non ci sarebbe alcuna questione monetaria o relativa ai tassi d’interesse da risolvere.

Fonti: Folha Mercado.