El deterioro de la confianza de los inversionistas tras la reelección del presidente Luiz Inácio Lula da Silva ha aumentado la presión sobre el Comité de Política Monetaria de Brasil (Copom) para que detenga su ciclo de recortes de las tasas de interés en su próxima reunión. La tasa Selic se sitúa en el 13,75% anual, y muchos participantes del mercado han abandonado la expectativa de otra reducción de 0,25 puntos porcentuales.

Los economistas citaron el debilitamiento de la moneda, la incertidumbre fiscal, el alza de las tasas de futuros y los mayores precios del petróleo como factores que complican los esfuerzos por controlar la inflación. El expresidente del banco central Gustavo Loyola dijo que ahora se inclina por mantener las tasas, aunque no ha descartado un recorte al 13,5%. Sostuvo que el banco central tiene una capacidad limitada para responder a presiones que escapan a su control, entre ellas un entorno Internacional menos favorable y medidas fiscales expansivas.

Loyola dijo que unas perspectivas más claras dependerían de que el Gobierno dé señales de que pretende abordar la deuda pública mediante medidas fiscales estructurales. Sin eso, afirmó, la política monetaria podría imponer costos a los hogares y las empresas sin lograr el efecto previsto.

El exdirector del banco central Sérgio Werlang también espera que el Copom haga una pausa, para dar a los responsables de política monetaria tiempo para evaluar si los cambios en el tipo de cambio y las expectativas de inflación son temporales o duraderos. Advirtió que la moneda podría debilitarse aún más si la próxima administración sigue el mismo enfoque fiscal que Lula durante su mandato anterior. El viernes, el dólar cerró a 5,447 reales, tras subir un 9,18% en la semana, su mayor alza en 18 años, según el informe.

Werlang advirtió que una fuerte expansión del gasto público podría conducir a un predominio fiscal, una situación en la que la política monetaria pierde su capacidad para controlar la inflación. En ese caso, dijo, subir las tasas de interés quizá no frene el aumento de los precios.

Fernanda Guardado, exdirectora del banco central y economista jefe de BNP Paribas para América Latina, dijo que el Copom debería responder al empeoramiento de las perspectivas de inflación para proteger la credibilidad de la política monetaria. Espera que la previsión de inflación para 2027 de la encuesta Focus del banco central supere el 5%, por encima del techo del 4,5% de la meta. También señaló como riesgos los posibles aumentos de los precios de los combustibles, los cambios en la legislación laboral y la reforma tributaria.

Guardado prefiere mantener las tasas sin cambios hasta marzo, cuando el banco central dispondría de más información sobre los precios de los alimentos, la actividad económica, los planes fiscales y las expectativas de inflación. Dijo que, en este momento, una tasa Selic más baja no sería compatible con llevar la inflación hacia la meta del 3% para mediados de 2028.

Alberto Ramos, director de investigación macroeconómica para América Latina de Goldman Sachs, dijo que no veía margen para recortar las tasas incluso antes de las elecciones y que desde entonces las perspectivas se han vuelto más difíciles. Citó las presiones inflacionarias y la menor probabilidad de contar con un ancla fiscal creíble, y añadió que las tasas deberían permanecer sin cambios durante las próximas dos o tres reuniones antes de que los responsables de política monetaria vuelvan a evaluar la situación.

Rafaela Vitória, economista jefe de Banco Inter, está entre la minoría que espera un recorte más. Prevé una reducción de 0,25 puntos, hasta el 13,5%, seguida de una pausa en la reunión de diciembre. A su juicio, esa tasa seguiría siendo lo suficientemente restrictiva como para absorber los shocks inflacionarios previstos para principios de 2027.

Fuentes: Folha Mercado.