Il peggioramento del sentiment degli investitori dopo la rielezione del presidente Luiz Inácio Lula da Silva ha aumentato la pressione sulla Commissione di politica monetaria brasiliana (Copom) affinché interrompa il ciclo di tagli dei tassi d’interesse nella prossima riunione. Il tasso Selic è al 13,75% annuo e molti operatori di mercato hanno abbandonato l’aspettativa di un’ulteriore riduzione di 0,25 punti percentuali.
Gli economisti hanno indicato l’indebolimento della valuta, l’incertezza fiscale, l’aumento dei tassi dei contratti futures e il rincaro del petrolio come fattori che complicano gli sforzi per controllare l’inflazione. L’ex presidente della banca centrale Gustavo Loyola ha detto di propendere ora per il mantenimento dei tassi, pur non escludendo un taglio al 13,5%. Ha sostenuto che la banca centrale ha una capacità limitata di rispondere a pressioni fuori dal suo controllo, tra cui un contesto internazionale meno favorevole e misure fiscali espansive.
Loyola ha affermato che una prospettiva più chiara dipenderebbe da segnali del governo circa l’intenzione di affrontare il debito pubblico con misure fiscali strutturali. In loro assenza, ha detto, la politica monetaria potrebbe imporre costi a famiglie e imprese senza ottenere l’effetto previsto.
Anche l’ex direttore della banca centrale Sérgio Werlang si aspetta che la Copom sospenda i tagli, dando ai responsabili politici il tempo di valutare se i cambiamenti del tasso di cambio e delle aspettative d’inflazione siano temporanei o duraturi. Ha avvertito che la valuta potrebbe indebolirsi ulteriormente se il prossimo governo seguisse lo stesso orientamento fiscale del precedente mandato di Lula. Secondo quanto riportato, venerdì il dollaro ha chiuso a 5,447 reais, dopo un rialzo settimanale del 9,18%, il più ampio degli ultimi 18 anni.
Werlang ha messo in guardia dal fatto che un forte aumento della spesa pubblica potrebbe portare alla dominanza fiscale, una situazione in cui la politica monetaria perde la capacità di controllare l’inflazione. In quel caso, ha detto, un aumento dei tassi d’interesse potrebbe non contenere la crescita dei prezzi.
Fernanda Guardado, ex direttrice della banca centrale e capo economista per l’America Latina di BNP Paribas, ha affermato che la Copom dovrebbe reagire al peggioramento delle prospettive d’inflazione per tutelare la credibilità della politica monetaria. Si aspetta che la previsione d’inflazione per il 2027 nell’indagine Focus della banca centrale superi il 5%, oltre il limite massimo del 4,5% fissato dall’obiettivo. Ha inoltre segnalato come rischi i possibili aumenti dei prezzi dei carburanti, le modifiche alla normativa sul lavoro e la riforma fiscale.
Guardado è favorevole a mantenere invariati i tassi fino a marzo, quando la banca centrale disporrebbe di più informazioni sui prezzi alimentari, sull’attività economica, sui piani fiscali e sulle aspettative d’inflazione. Ha detto che, al momento, un Selic più basso non sarebbe compatibile con il riportare l’inflazione verso l’obiettivo del 3% entro la metà del 2028.
Alberto Ramos, direttore della ricerca macroeconomica per l’America Latina di Goldman Sachs, ha detto che non vedeva margini per tagliare i tassi nemmeno prima delle elezioni e che da allora le prospettive sono diventate più difficili. Ha citato le pressioni inflazionistiche e la minore probabilità di un’ancora fiscale credibile, aggiungendo che i tassi dovrebbero restare invariati per le prossime due o tre riunioni, prima che i responsabili politici rivalutino la situazione.
Rafaela Vitória, capo economista di Banco Inter, è tra la minoranza che si aspetta un altro taglio. Prevede una riduzione di 0,25 punti, al 13,5%, seguita da una pausa nella riunione di dicembre. A suo giudizio, quel livello dei tassi resterebbe sufficientemente restrittivo da assorbire gli shock d’inflazione attesi all’inizio del 2027.
Fonti: Folha Mercado.