La détérioration du sentiment des investisseurs à la suite de la réélection du président Luiz Inácio Lula da Silva a accru la pression sur le Comité de politique monétaire du Brésil (Copom) pour qu’il mette fin à son cycle de baisse des taux d’intérêt lors de sa prochaine réunion. Le taux Selic s’établit à 13,75 % par an, et de nombreux acteurs du marché ont abandonné l’idée d’une nouvelle baisse de 0,25 point de pourcentage.

Les économistes ont cité l’affaiblissement de la monnaie, l’incertitude budgétaire, la hausse des taux à terme et celle des prix du pétrole parmi les facteurs qui compliquent les efforts visant à maîtriser l’inflation. Gustavo Loyola, ancien président de la banque centrale, a déclaré qu’il penchait désormais pour un maintien des taux, même s’il n’excluait pas une baisse à 13,5 %. Il a fait valoir que la banque centrale dispose d’une marge de manœuvre limitée pour répondre aux pressions qui échappent à son contrôle, notamment un contexte international moins favorable et des mesures budgétaires expansionnistes.

Loyola a déclaré que des perspectives plus claires dépendraient de signaux envoyés par le gouvernement indiquant son intention de s’attaquer à la dette publique au moyen de mesures budgétaires structurelles. Sans cela, a-t-il dit, la politique monétaire pourrait imposer des coûts aux ménages et aux entreprises sans produire l’effet escompté.

Sérgio Werlang, ancien directeur de la banque centrale, s’attend lui aussi à ce que le Copom marque une pause, ce qui donnerait aux décideurs le temps d’évaluer si les variations du taux de change et des anticipations d’inflation sont temporaires ou durables. Il a averti que la monnaie pourrait encore se déprécier si la prochaine administration suivait la même orientation budgétaire que lors du précédent mandat de Lula. Le dollar a clôturé à 5,447 reais vendredi, après une hausse hebdomadaire de 9,18 %, la plus importante en 18 ans, selon le rapport.

Werlang a averti qu’une forte augmentation des dépenses publiques pourrait conduire à une domination budgétaire, une situation dans laquelle la politique monétaire perd sa capacité à maîtriser l’inflation. Dans ce cas, a-t-il déclaré, une hausse des taux d’intérêt pourrait ne pas freiner la progression des prix.

Fernanda Guardado, ancienne directrice de la banque centrale et économiste en chef de BNP Paribas pour l’Amérique latine, a déclaré que le Copom devrait réagir à la détérioration des perspectives d’inflation afin de préserver la crédibilité de la politique monétaire. Elle prévoit que les anticipations d’inflation pour 2027 dans l’enquête Focus de la banque centrale dépasseront 5 %, au-dessus du plafond de 4,5 % fixé par la cible. Elle a également évoqué les risques liés à d’éventuelles hausses des prix des carburants, à des changements dans le droit du travail et à la réforme fiscale.

Guardado préfère que les taux restent inchangés jusqu’en mars, date à laquelle la banque centrale disposera de davantage d’informations sur les prix alimentaires, l’activité économique, les projets budgétaires et les anticipations d’inflation. Elle a déclaré qu’un taux Selic plus bas ne serait pas compatible, dans les circonstances actuelles, avec un retour de l’inflation vers la cible de 3 % d’ici à la mi-2028.

Alberto Ramos, directeur de la recherche macroéconomique sur l’Amérique latine chez Goldman Sachs, a déclaré qu’il ne voyait aucune marge pour des baisses de taux même avant l’élection, et que les perspectives s’étaient depuis encore dégradées. Il a cité les pressions inflationnistes et la probabilité réduite de mettre en place un ancrage budgétaire crédible, ajoutant que les taux devraient rester inchangés pendant les deux ou trois prochaines réunions avant que les décideurs ne réévaluent la situation.

Rafaela Vitória, économiste en chef de Banco Inter, fait partie de la minorité qui s’attend à une dernière baisse. Elle prévoit une réduction de 0,25 point, à 13,5 %, suivie d’une pause lors de la réunion de décembre. À son avis, ce taux resterait suffisamment restrictif pour absorber les chocs inflationnistes attendus au début de 2027.

Sources: Folha Mercado.