La dette brute des administrations publiques brésiliennes est passée de 71,7 % à 82,9 % du PIB au cours des quatre dernières années, atteignant son niveau le plus élevé depuis 2021, écrit l’économiste Cecilia Machado. Elle estime que les règles budgétaires du pays n’ont pas permis de définir une trajectoire prévisible de la dette ni d’ancrer les attentes concernant la capacité du gouvernement à honorer ses obligations.
Lorsque le cadre budgétaire a été instauré en 2023, les projections du gouvernement indiquaient que la dette se stabiliserait à 76,5 % du PIB en 2026, puis diminuerait si les taux d’intérêt reculaient. C’est l’inverse qui s’est produit : les taux ont augmenté. Machado affirme que la relance budgétaire contribue aux pressions inflationnistes, tandis que les doutes sur la stabilisation de la dette incitent les prêteurs à exiger des rendements plus élevés, ce qui accroît encore le coût du service de la dette.
Machado met en garde contre quatre approches qu’elle juge séduisantes, mais inefficaces. La première consiste à durcir les règles budgétaires tout en s’appuyant sur une hausse des recettes plutôt que sur un examen des dépenses. Selon elle, une grande partie de l’augmentation des recettes provenait de gains temporaires, tandis que les dépenses obligatoires ont progressé plus vite que ne l’autorisaient les règles ; les postes exclus des objectifs budgétaires continuent malgré tout d’alourdir la dette.
La deuxième approche consiste à relever la cible d’inflation dans l’espoir de faire baisser les taux d’intérêt. Machado estime qu’une modification de la cible pourrait amener les entreprises et les travailleurs à anticiper de nouvelles hausses, ce qui pousserait les anticipations d’inflation à la hausse et obligerait la Banque centrale à relever ses taux. Elle ajoute que le débat sur la cible en 2023 a déstabilisé les anticipations et retardé les baisses de taux.
Elle met également en garde contre l’affaiblissement de l’indépendance de la Banque centrale par des nominations politiquement alignées, qui pourrait nuire à sa crédibilité dans la lutte contre l’inflation. Elle estime aussi que les subventions générales aux prix, comme celles accordées aux carburants, sont coûteuses et profitent autant aux ménages à revenus élevés qu’aux personnes dans le besoin. Selon elle, apporter un soutien direct aux personnes qui en ont le plus besoin coûte moins cher aux finances publiques. Maintenir les prix à un niveau bas retarde les hausses au lieu de les supprimer et reporte la charge sur les comptes publics.
L’argument central de Machado est que les changements budgétaires sans examen des dépenses, le relèvement de la cible d’inflation, les nominations politiques à des postes techniques et le contrôle des prix promettent tous un soulagement immédiat tout en reportant les coûts. Elle estime qu’un ajustement durable devrait commencer par un examen des dépenses publiques.
Sources: Folha Mercado.