Una vittoria dei Democratici in entrambe le camere del Congresso degli Stati Uniti potrebbe sostenere i mercati emergenti attenuando la pressione sui tassi d’interesse statunitensi e indebolendo il dollaro. Gli analisti affermano tuttavia che l’impatto sugli asset brasiliani rimarrà limitato finché non si attenueranno anche le preoccupazioni relative alle finanze pubbliche del Brasile.
Secondo Leonardo Mendes, economista e consulente finanziario presso Manchester Investimentos, gran parte del risultato elettorale era già stata scontata dai mercati. Ha affermato che l’entità della vittoria democratica ha superato le aspettative, mentre un esito netto, senza controversie rilevanti, ha rappresentato un segnale positivo per la stabilità istituzionale e ha ridotto il rischio politico.
Per i mercati brasiliani, tuttavia, le condizioni interne hanno avuto un’influenza maggiore. Mendes ha detto che il peggioramento delle aspettative fiscali dopo la rielezione del presidente Luiz Inácio Lula da Silva ha pesato sul dollaro, sulle azioni e sui tassi d’interesse più degli sviluppi all’estero. Ha indicato la curva dei rendimenti brasiliana, in particolare la sua sensibilità ai rendimenti dei Treasury statunitensi, come un canale fondamentale attraverso il quale le elezioni potrebbero influire sui mercati locali.
Dopo il risultato elettorale, i rendimenti dei Treasury statunitensi sono scesi, insieme ai futures sui tassi d’interesse brasiliani. Alle 17:27, il rendimento dei Treasury a 10 anni era in calo di 0,07 punti percentuali, al 4,885%, mentre quello a 30 anni era sceso di 0,04 punti, al 5,277%. I contratti brasiliani con scadenza a gennaio 2028 hanno perso 0,22 punti, al 14,405%, e quelli con scadenza a gennaio 2035 sono scesi di 0,43 punti, al 15,050%.
Mendes ha inoltre collegato gli elevati tassi d’interesse statunitensi degli ultimi mesi all’aumento dei prezzi del petrolio, che, a suo dire, sono passati da una fascia compresa tra 60 e 70 dollari al barile a oltre 100 dollari, in un contesto di conflitti internazionali, soprattutto in Medio Oriente. L’aumento ha alimentato l’inflazione e indebolito le aspettative di tagli dei tassi da parte della Federal Reserve. Una politica estera statunitense meno interventista potrebbe contribuire a ridurre i conflitti e, di conseguenza, i prezzi del petrolio e l’inflazione, ha affermato, con la possibilità di abbassare i tassi statunitensi in futuro.
Tassi statunitensi più bassi e un dollaro più debole potrebbero spingere gli investitori a cercare opportunità nei mercati emergenti. Il differenziale dei tassi d’interesse che ne deriva è rilevante per le operazioni di carry trade, nelle quali gli investitori prendono a prestito nei Paesi con tassi più bassi e investono nei mercati che offrono rendimenti maggiori. Tuttavia, tassi statunitensi elevati rendono anche più difficile per la banca centrale brasiliana tagliare il tasso Selic senza esercitare ulteriore pressione sul cambio e sui premi al rischio, ha affermato Mendes.
Tadeu Arantes, responsabile dell’asset allocation presso Ghia Multi Family Office, ha detto che le elezioni statunitensi tendono a determinare cambiamenti di politica economica meno drastici rispetto a quelle dei mercati emergenti, grazie alla maggiore continuità istituzionale negli Stati Uniti. Una maggioranza democratica al Congresso potrebbe limitare la capacità del presidente Donald Trump di portare avanti proposte che richiedono l’approvazione legislativa, compreso l’aumento della spesa pubblica. Secondo Arantes, questa prospettiva di contenimento fiscale ha contribuito a spiegare il calo dei rendimenti statunitensi e del dollaro mercoledì.
André Matos, CEO di MA7 Capital, ha affermato che il risultato è stato marginalmente positivo per il Brasile, ma non ha cambiato le prospettive interne del Paese. Un dollaro più debole potrebbe sostenere il real, soprattutto perché l’elevato tasso Selic del Brasile attira capitali stranieri. Ha tuttavia avvertito che le preoccupazioni fiscali irrisolte potrebbero impedire al real di guadagnare quanto le altre valute dei mercati emergenti.
Gli effetti potrebbero variare nei diversi settori del mercato azionario brasiliano. Secondo gli analisti, tassi statunitensi più bassi e un dollaro più debole potrebbero favorire i settori orientati al mercato interno, come banche, commercio al dettaglio ed edilizia, sensibili ai costi di finanziamento. Gli esportatori potrebbero essere penalizzati quando convertono i ricavi in dollari in real, mentre prezzi del petrolio più bassi potrebbero pesare sulle compagnie petrolifere. Mendes ha inoltre indicato le azioni a bassa capitalizzazione come sensibili ai tassi d’interesse, sottolineando al contempo la loro esposizione alle prospettive fiscali del Brasile.
Matos ha detto che è troppo presto per modificare i portafogli in risposta ai movimenti di mercato di una sola giornata. Ha raccomandato di mantenere la diversificazione, includendo investimenti a reddito fisso e asset esteri come protezione dalla volatilità del real. Anche Marcelo Boragini, specialista azionario presso Davos Investimentos, ha avvertito che il calo del dollaro non dovrebbe ancora essere considerato una tendenza duratura. La discesa potrebbe proseguire se i tassi statunitensi diminuiranno con regolarità e le pressioni inflazionistiche si attenueranno, ma un’inflazione persistente, dati economici solidi o nuove tensioni geopolitiche potrebbero sostenere il dollaro e invertire il movimento.
Fonti: Folha Mercado.