Petrolio e rendimenti dei Treasury interrompono la correlazione mentre le preoccupazioni sull’IA ridisegnano i mercati

La forte relazione tra i futures sul petrolio e i rendimenti dei Treasury, che ha caratterizzato gran parte del 2026, si è interrotta nell’ultimo mese. I prezzi del petrolio hanno continuato a salire mentre i rendimenti obbligazionari sono diminuiti, un cambiamento che, secondo Jeffrey Rosenberg, gestore di portafoglio di BlackRock, ha importanti implicazioni per gli investitori.

“Il petrolio e i rendimenti dei Treasury avevano questa straordinaria correlazione e a ottobre si è semplicemente interrotta”, ha detto Rosenberg a “ETF Edge” della CNBC. Ha osservato che durante l’anno petrolio e Treasury avevano mostrato una correlazione dell’80%, ben al di sopra dei livelli tipici, mentre i mercati reagivano alle implicazioni inflazionistiche dell’aumento dei prezzi del petrolio.

Il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh ha sottolineato l’aumento dei futures sul petrolio durante una recente conferenza stampa del FOMC, affermando che la tendenza resta rilevante per la lotta della banca centrale contro l’inflazione. Rosenberg, tuttavia, ha sostenuto che la reazione del mercato ha rivelato un’altra preoccupazione: gli investitori potrebbero ora considerare i rischi legati all’intelligenza artificiale più significativi dei rischi geopolitici collegati al petrolio.

Il cambiamento è diventato particolarmente evidente durante una ritirata dei titoli tecnologici, compreso il forte calo del Nasdaq e la maggiore perdita giornaliera di Google, che ha cancellato circa 500 miliardi di dollari di valore di mercato. Rosenberg ha detto che i rendimenti obbligazionari sono diminuiti perché i mercati hanno interpretato la debolezza degli investimenti legati all’IA come un possibile segnale di una debolezza più ampia dell’economia statunitense.

Ha collegato questa visione ai recenti dati sul PIL, affermando che gran parte della crescita dell’economia è stata legata all’IA attraverso gli investimenti delle imprese e l’effetto ricchezza sui consumatori. Gli investimenti delle imprese nel terzo trimestre sono aumentati del 12,7%, il rialzo maggiore al di fuori del periodo della pandemia dal 2011. Gli investimenti in apparecchiature per l’elaborazione delle informazioni sono saliti del 37%, mentre quelli in apparecchiature industriali sono aumentati di quasi il 25%, in parte riflettendo la spesa per i data center.

Warsh ha offerto una valutazione diversa, sostenendo che la solidità delle spese in conto capitale si sta ampliando invece di essere limitata ad alcune aree legate alla tecnologia. Ha affermato che i dati rendevano sempre più difficile descrivere l’economia come forte soltanto in ristrette nicchie.

Rosenberg ha detto che il mercato sembrava comunque trattare qualsiasi debolezza nel tema dell’IA come una minaccia alle prospettive di crescita degli Stati Uniti e come un fattore disinflazionistico. In questo contesto, i Treasury a lunga scadenza potrebbero fungere da copertura, anche se ha avvertito che ciò non rappresenta un ritorno al modello tradizionale in cui le obbligazioni compensano costantemente i ribassi del mercato azionario.

L’inflazione resta un ostacolo significativo per gli investitori nel reddito fisso. I prezzi del petrolio continuano a salire, l’inflazione rimane al di sopra dell’obiettivo e questi fattori limitano la capacità della Federal Reserve di offrire sostegno monetario. Rosenberg ha detto che un’inversione sufficientemente ampia della tendenza dell’IA potrebbe comunque produrre uno shock disinflazionistico e spingere al rialzo le obbligazioni, ma gli investitori non dovrebbero presumere che la relazione si muoverà in una sola direzione.

Il boom degli investimenti nell’IA sta inoltre diventando una componente sempre più importante del mercato delle obbligazioni societarie. Poiché il fabbisogno di spesa in conto capitale delle principali società tecnologiche supera più spesso il loro flusso di cassa libero, si prevede che i fornitori di servizi cloud su vasta scala emettano una quantità di debito sostanzialmente maggiore. Rosenberg ha detto che i mercati obbligazionari globali, stimati tra 40.000 e 60.000 miliardi di dollari, potrebbero assorbire circa 4.000 miliardi di dollari di ulteriore debito legato all’IA nei prossimi quattro anni, sebbene la capacità non sia illimitata.

Una maggiore emissione potrebbe esercitare pressione al ribasso sui prezzi delle obbligazioni e ampliare gli spread creditizi. Il ritorno di Microsoft sul mercato obbligazionario pubblico, dopo un’assenza di quasi un decennio, ha attirato una forte domanda e ha registrato una sottoscrizione superiore all’offerta. Rosenberg ha affermato che trasferire una quota maggiore del debito dei fornitori di servizi cloud su vasta scala nei mercati pubblici migliorerebbe la trasparenza grazie a prezzi osservabili delle obbligazioni e agli spread dei credit default swap.

Secondo Rosenberg, gli spread dei CDS di Microsoft erano scambiati vicino al massimo quinquennale, intorno a 55, ma rimanevano ben al di sotto del livello di Oracle, vicino a 300. Ha detto che i mercati dei CDS potrebbero offrire agli investitori un modo per coprire l’esposizione al boom dell’IA senza acquistare direttamente obbligazioni in un contesto caratterizzato da preoccupazioni sull’inflazione e sui conti pubblici.

Rosenberg ha affermato che l’aumento dell’attività nei mercati del credito dei fornitori di servizi cloud su vasta scala non indica necessariamente un’elevata probabilità di insolvenza. Riflette invece la crescente pressione su banche e altri intermediari finanziari affinché trovino controparti per i rischi creati dalle esigenze di finanziamento in espansione delle società.

Ha descritto la recente volatilità come un reset, non come la fine della storia degli investimenti nell’IA. A suo giudizio, il boom resta complessivamente positivo, ma il mercato sta iniziando a vivere un ciclo più equilibrato, in cui l’ottimismo è accompagnato da periodi di paura, ricalibrazione dei prezzi e maggiore attenzione da parte degli investitori.

Fonti: CNBC Markets.