O petróleo e os rendimentos dos Treasuries rompem a correlação à medida que as preocupações com a IA remodelam os mercados

A forte relação entre os contratos futuros de petróleo e os rendimentos dos Treasuries, que definiu grande parte de 2026, se desfez no último mês. Os preços do petróleo continuaram subindo enquanto os rendimentos dos títulos caíram, uma mudança que, segundo Jeffrey Rosenberg, gestor de carteiras da BlackRock, traz implicações importantes para os investidores.

“Os preços do petróleo e os rendimentos dos Treasuries tinham essa correlação impressionante, e em outubro ela simplesmente parou”, disse Rosenberg no programa “ETF Edge”, da CNBC. Ele observou que o petróleo e os Treasuries apresentaram uma correlação de 80% durante o ano, bem acima dos níveis típicos, à medida que os mercados reagiam às implicações inflacionárias dos preços mais altos do petróleo.

O presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, destacou a alta dos contratos futuros de petróleo durante uma recente entrevista coletiva do FOMC, afirmando que a tendência continua relevante para o combate do banco central à inflação. Rosenberg, contudo, argumentou que a reação do mercado revelou outra preocupação: os investidores podem agora considerar os riscos relacionados à inteligência artificial mais significativos do que os riscos geopolíticos ligados ao petróleo.

A mudança tornou-se particularmente visível durante uma retirada das ações de tecnologia, incluindo a forte queda do Nasdaq e o maior declínio diário do Google, que eliminou cerca de US$ 500 bilhões em valor de mercado. Rosenberg disse que os rendimentos dos títulos caíram porque os mercados interpretaram a fraqueza nos investimentos relacionados à IA como um possível sinal de uma fraqueza mais ampla na economia dos EUA.

Ele relacionou essa visão aos dados recentes do PIB, afirmando que grande parte do crescimento da economia esteve ligada à IA por meio do investimento empresarial e do efeito riqueza sobre os consumidores. O investimento empresarial no terceiro trimestre aumentou 12,7%, sua maior alta fora do período da pandemia desde 2011. O investimento em equipamentos de processamento de informações subiu 37%, enquanto o investimento em equipamentos industriais aumentou quase 25%, refletindo parcialmente os gastos com centros de dados.

Warsh apresentou uma avaliação diferente, argumentando que a força nos gastos de capital está se ampliando, em vez de se limitar a algumas áreas relacionadas à tecnologia. Ele disse que os dados tornavam cada vez mais difícil descrever a economia como forte apenas em bolsões restritos.

Rosenberg disse que, apesar disso, o mercado parecia tratar qualquer fraqueza no segmento de IA como uma ameaça às perspectivas de crescimento dos EUA e como um fator desinflacionário. Nesse ambiente, os Treasuries de longo prazo poderiam funcionar como uma proteção, embora ele tenha alertado que isso não representa um retorno ao padrão tradicional no qual os títulos compensam consistentemente as quedas do mercado acionário.

A inflação continua sendo um grande obstáculo para os investidores de renda fixa. Os preços do petróleo ainda estão subindo, a inflação permanece acima da meta e esses fatores limitam a capacidade do Federal Reserve de oferecer apoio monetário. Rosenberg disse que uma reversão suficientemente grande da tendência da IA ainda poderia produzir um choque desinflacionário e elevar os preços dos títulos, mas os investidores não deveriam presumir que a relação se moverá em apenas uma direção.

O boom dos investimentos em IA também está se tornando uma parte cada vez mais importante do mercado de títulos corporativos. À medida que as necessidades de gastos de capital das grandes empresas de tecnologia excedem com mais frequência seu fluxo de caixa livre, espera-se que os hiperescaladores emitam uma quantidade significativamente maior de dívida. Rosenberg disse que os mercados globais de títulos, estimados entre US$ 40 trilhões e US$ 60 trilhões, poderiam absorver cerca de US$ 4 trilhões em dívida adicional relacionada à IA nos próximos quatro anos, embora a capacidade não seja ilimitada.

Uma emissão maior poderia pressionar os preços dos títulos para baixo e elevar os spreads de crédito. O retorno da Microsoft ao mercado público de títulos, após uma ausência de quase uma década, atraiu forte demanda e foi superado. Rosenberg disse que transferir uma parcela maior da dívida dos hiperescaladores para os mercados públicos melhoraria a transparência por meio de preços observáveis dos títulos e dos spreads de swaps de inadimplência de crédito.

Os spreads de CDS da Microsoft estavam sendo negociados perto da máxima de cinco anos, em torno de 55, segundo Rosenberg, mas permaneciam muito abaixo do nível da Oracle, próximo de 300. Ele disse que os mercados de CDS poderiam oferecer aos investidores uma forma de proteger a exposição ao boom da IA sem comprar títulos diretamente em um ambiente marcado por preocupações com a inflação e a situação fiscal.

Rosenberg disse que a ampliação da atividade nos mercados de crédito dos hiperescaladores não indica necessariamente uma alta probabilidade de inadimplência. Em vez disso, ela reflete a pressão crescente sobre bancos e outros intermediários financeiros para encontrar contrapartes para os riscos criados pelas necessidades cada vez maiores de financiamento das empresas.

Ele descreveu a volatilidade recente como uma redefinição, e não como o fim da história dos investimentos em IA. Na sua visão, o boom continua sendo positivo no geral, mas o mercado começa a experimentar um ciclo mais equilibrado, no qual o otimismo é acompanhado por períodos de medo, reprecificação e maior escrutínio dos investidores.

Fontes: CNBC Markets.