L’economia spagnola è cresciuta dello 0,6% nel terzo trimestre, quasi eguagliando la performance del trimestre precedente e superando quella delle altre principali economie europee. Il risultato è arrivato nonostante la crisi prolungata in Medio Oriente, sebbene segnali di rallentamento e un’inflazione persistente stiano offuscando le prospettive.

I consumi pubblici e il turismo hanno rappresentato insieme esattamente la metà della crescita del trimestre. Entrambe le fonti di slancio devono affrontare dei vincoli. Mantenere un aumento così rapido della spesa corrente pubblica senza maggiori entrate potrebbe ampliare il deficit e aumentare la dipendenza da mercati finanziari sempre più prudenti.

Anche il turismo sta incontrando una saturazione crescente. Le pressioni sulle infrastrutture sono tra le principali preoccupazioni, soprattutto dopo anni di manutenzione insufficiente. Il blackout elettrico dello scorso anno e i gravi incidenti che hanno interessato il trasporto ferroviario sono citati come prova di queste debolezze.

L’inflazione resta un altro ostacolo importante. I prezzi al consumo sono aumentati del 4,9% a ottobre secondo il dato preliminare, nonostante le aspettative che le riduzioni fiscali sull’energia contribuissero ad allentare le pressioni sui prezzi. L’inflazione dei servizi ha superato il 4%, suggerendo che il ritorno all’obiettivo del 2% richiederà tempo. Le imprese orientate all’esportazione sono costrette a comprimere i propri margini, mentre le aziende meno esposte alla concorrenza possono aumentarli.

L’espansione avrà bisogno di nuove fonti di sostegno se la spesa pubblica e il turismo rallenteranno. È improbabile che i consumi privati colmino facilmente il divario, perché l’inflazione ha ridotto il potere d’acquisto delle famiglie. Finora le famiglie hanno assorbito l’aumento dei costi della spesa attingendo ai propri risparmi, ma questa strategia non può continuare indefinitamente. Gli investimenti produttivi si stanno sviluppando sostanzialmente come previsto, sostenuti dai fondi europei rimanenti, che sono temporanei. Gli investimenti nelle costruzioni appaiono più solidi, a condizione che non siano frenati da strozzature o carenze di approvvigionamento.

Il ciclo attuale ha diversificato la base della crescita spagnola attraverso l’espansione dei servizi non turistici. Anche la produttività è migliorata, aumentando a un tasso annuo vicino allo 0,5%, tra uno e due decimi in più rispetto al periodo precedente alla pandemia. Tuttavia, il modello sottostante resta in larga misura dipendente dall’aumento del numero di lavoratori, insieme a salari molto bassi. Questa dipendenza da una forza lavoro in crescita è sempre più difficile da conciliare con la carenza di alloggi a prezzi accessibili.

I dati sull’occupazione del terzo trimestre forniscono un ulteriore avvertimento. L’occupazione totale ha continuato ad aumentare, ma le assunzioni nel settore pubblico hanno contrastato con un calo dell’occupazione nel settore privato, il primo caso di questo tipo dalla pandemia. Tutta l’occupazione netta creata nel periodo è stata attribuibile a cittadini stranieri e persone con doppia nazionalità, mentre l’occupazione tra i cittadini spagnoli è diminuita di quasi 150.000 persone nel corso del trimestre.

La forza dell’economia rappresenta quindi un’opportunità per contenere l’inflazione e ridurre gli squilibri, non una garanzia che l’espansione possa proseguire invariata. Il rallentamento nella creazione di posti di lavoro rilevato dall’Indagine sulla popolazione attiva è una delle indicazioni più chiare che il ciclo sta iniziando a raffreddarsi.

Fonti: El País Economía.