L’ondata di investimenti necessari per costruire le infrastrutture dell’intelligenza artificiale potrebbe esporre le aziende e l’economia nel suo complesso a rischi significativi, sostiene Martin Wolf in un articolo d’opinione. La preoccupazione non è che l’IA smetta di essere trasformativa, ma che il boom degli investimenti possa essere difficile da sostenere se i rendimenti attesi non si concretizzeranno.

Uno studio di Stijn van Nieuwerburgh della Columbia Business School stima che, dal 2025 al 2032, la spesa statunitense per le infrastrutture dell’IA sarà in media pari al 3,6% del prodotto interno lordo. Secondo lo studio, supererebbe le quote medie destinate alle ferrovie dal 1870 al 1890 e alle autostrade dal 1956 al 1973, diventando il più grande ciclo di investimenti mai registrato in un singolo settore.

Gli investimenti in conto capitale di Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle sono saliti da 97 miliardi di dollari nel 2020 a 416 miliardi nel 2025. Le previsioni delle aziende portano la cifra a 801 miliardi nel 2026. Sebbene nel 2025 le cinque società abbiano ancora generato più liquidità operativa di quanto abbiano speso in investimenti in conto capitale, nel 2026 si prevede un’inversione: gli investimenti previsti supererebbero il flusso di cassa operativo di 93 miliardi di dollari, con una spesa in conto capitale pari al 113% della liquidità generata.

Anche il finanziamento della costruzione dei centri dati sta diventando più complesso. Accanto agli investimenti diretti delle grandi società di servizi cloud, sviluppatori specializzati, fondi immobiliari e infrastrutturali e investitori di private equity costruiscono o acquistano strutture e ne affittano la capacità alle principali aziende tecnologiche e ad altri utenti. Lo studio di van Nieuwerburgh afferma che il debito con rating pubblico rappresenta solo una quota relativamente ridotta del finanziamento dei centri dati; importi maggiori provengono da prestiti bancari sindacati e dal credito privato, ambiti in cui le informazioni pubbliche sono limitate.

Questa struttura potrebbe trasmettere e amplificare i rischi, avverte lo studio. I proprietari dei centri dati devono fare i conti con una potenziale concentrazione di locatari e della domanda, una rapida obsolescenza tecnologica e ostacoli politici o operativi ai progetti. Il settore è inoltre sempre più interconnesso: progettisti di chip, fornitori di servizi cloud, gestori di centri dati e investitori in infrastrutture dipendono gli uni dagli altri attraverso contratti a lungo termine, investimenti strategici e accordi di finanziamento.

Il ciclo di investimenti è abbastanza ampio da incidere sull’economia nel suo complesso. Uno studio della Federal Reserve ha rilevato che nel primo trimestre la spesa per apparecchiature informatiche, software e centri dati ha contribuito per oltre un punto percentuale alla crescita annualizzata del PIL statunitense rispetto al trimestre precedente. Le importazioni nette in queste categorie hanno compensato parte di tale contributo.

Wolf segnala anche le vulnerabilità dei mercati azionari statunitensi, dove i cosiddetti Magnificent Seven hanno contribuito a spingere al rialzo i prezzi delle azioni e le valutazioni hanno raggiunto livelli raramente osservati. Osserva che un rendimento reale degli utili corretto per il ciclo del 2,5% è solo di poco superiore all’attuale tasso d’interesse reale: un livello che per essere giustificato richiederebbe una crescita futura degli utili insolitamente forte.

In passato, i boom degli investimenti trainati dalle nuove tecnologie si sono talvolta conclusi con crisi finanziarie. Wolf sostiene che più a lungo proseguiranno il ciclo di investimenti nell’IA e le relative operazioni di ingegneria finanziaria, maggiori saranno i potenziali danni economici quando il boom finirà. I recenti scossoni dei mercati, scrive, fanno pensare alla possibilità di una resa dei conti, anche se non sostiene che l’IA perderà il suo potenziale trasformativo.

Fonti: Folha Mercado.